出发吧爱情

二 |     作者丨晨阳          编辑丨小龙          图源丨Meshy          当文字、图像与视频相续被大模型彻底重构，生成式AI的终极之战正式推向了最为复杂、也最具物理深度的维度——3D空间智能。

三 | 港通医疗此番IPO计划发行不超过2500万股、募集6.60亿元，用于“智慧医疗装备生产基地建设项目”、“研发技术中心升级建设项目”、“商务中心升级建设项目”建设以及补充流动资金。         7月20日，AI 3D内容生成平台Meshy宣布完成近4亿美元B轮融资，投后估值超过100亿元人民币。港通医疗报告期内的业绩保持着稳定的增长——2019年至2021年，营业收入分别为4.57亿元、5.62亿元和6.81亿元，同期归母净利润分别为0.35亿元、0.65亿元和0.72亿元。         本轮由IDG资本、经纬中国、Monolith砺思资本等顶级投资机构和战略投资方共同投资，Granite Asia、红杉中国、BAI资本、源码资本等现有股东超额跟投，持续加注。         这是Meshy成立以来首次对外公布估值，一举刷新了AI 3D赛道单轮融资规模与估值两项纪录，也是全球AI 3D领域迄今最高的估值。高速增长背后，违规展业、高企不下的应收账款都成为摆在港通医疗面前的难题。         这家三年前推出全球首个可公开访问的3D生成式AI产品的公司，如今已积累超过1200万注册用户，累计生成模型超过1亿个。         就在上月，Meshy的3D生成技术还作为典型案例出现在苹果全球开发者大会的主题演讲中，也是AI 3D领域唯一的一家。         01从姚班到百亿：一位图形学天才的创业征途          Meshy的创始人兼CEO胡渊鸣，1994年出生，初中时便在亚洲与太平洋地区信息学奥林匹克竞赛中拿下银牌；高中进入江苏扬州中学后，高一斩获全国青少年信息学奥林匹克联赛一等奖，锁定清华保送资格，高二再夺全国青少年信息学奥林匹克竞赛金牌；2013年，他被保送进入清华大学“姚班”。作为一家医用气体集成商，港通医疗获取收入的方式源于招投标。

四 | 据信风（ID:TradeWind01）的不完全统计，该公司的高管和业务部门负责人曾先后3次由于招投标中涉嫌贿赂相关负责人的行为，而卷入贪腐案并遭到调查。

五 |          本科毕业后，他赴麻省理工学院（MIT）攻读博士，进入CSAIL（计算机科学与人工智能实验室）深造，师从计算机图形学与计算摄影学领域的顶级泰斗——Frédo Durand 教授（ACM Fellow，Halide 语言共同发明人，其研究被广泛应用于 Google Pixel 图像引擎及 Adobe 系列软件）与 William T. Freeman 教授（ACM/IEEE Fellow）。高企不下的应收账款也在悄然冲击着港通医疗的业绩稳定性。截至2021年底，应收账款余额（含合同资产）高达5.75亿元，占当年营业收入比重已达84.34%。这个曾经困扰港通医疗2017年主板IPO如今依然存在的问题，是否会在5年后仍然对其创业板上市带来影响，市场正在持续关注。

六 | 行贿、围标频发 港通医疗主要经营与医用相关的气体装备（含系统）、洁净装备（含系统）等医疗设备。         Meshy的创始人兼CEO胡渊鸣          在MIT的日子里，他开启了更加惊人的“加速度”模式：仅博一期间便在SIGGRAPH、NeurIPS等顶级学术会议发表6篇论文；13个月完成硕士论文，3年半便拿到博士学位。         博士期间，他独立全栈开发出开源并行计算框架「太极」（Taichi），突破了单GPU十亿粒子的仿真极限。

七 |          2020年年底，他用99行代码实现了原本需要数千行才能完成的材料点法模拟，复刻了《冰雪奇缘》中的雪花特效，登上了各大社交平台的热搜。         “太极”在计算机图形学领域产生了深远影响，至今在GitHub获得超2.7万 Star，已成为全球图形学与高性能计算的重要底层基础设施。港通医疗主营的“医用气体装备”主要作用于医疗机构的输氧、医疗废气排放等需求；而医用洁净装备则主要应用于手术室的环境清洁作业。2021年，港通医疗的医用气体装备、医用洁净装备的销售收入合计可达6.29亿元，占比已超9成。         2021年，胡渊鸣博士毕业后回国创立了太极图形，联合创始人兼CTO匡冶同样履历耀眼——清华大学学士、哈佛大学计算机科学硕士、前Google软件工程师。

八 | 公司专注于图形学、编译器、高性能计算与人工智能相关技术，很快便宣布完成5000万美元A轮融资。在合同获取上，港通医疗主要以参与招投标方式取得，2019年至2021年该方式下的收入分别为3.71亿元、4.11亿元和5.33亿元，占比分别为81.02%、73.11%和78.25%。如此高的招投标占比，却可能让“中标”合规性隐患成为港通医疗此次IPO的困扰。         胡渊鸣和联合创始人兼CTO匡冶          然而，创业的剧本并没有沿着“天才光环”的预期走下去。申报资料显示，港通医疗实控人陈永曾在2006年至2016年期间，多次向安徽医科大学第二附属医院原院长张新书行贿约合人民币36.79万元，用于获取该医院的相关项目。但伴随着张新书于2018年遭到立案调查后，陈永也遭到有关部门的留置调查。团队最早试图推动Taichi这类底层技术的商业化，后来又沿着图形学能力去做渲染器、做3D工具，18个月里连续两次转型，市场反馈却始终不够乐观。港通医疗的副总经理樊雄然曾在2011年向遂宁市中心医院原副院长丁波行贿10万元，以此换取该人士对其竞标项目的“关照”。行贿不仅发生在港通医疗的高管身上，其业务相关负责人也曾参与其中。

九 | 信风（ID:TradeWind01）获取的判决书显示，港通医疗的销售经理鄢某曾在2012年卷入菏泽市⽴医院采购办原副主任白某的贪腐案中。         真正的转折来自一次用户反馈。         2022年，团队做了一款3D工具推给用户试用，得到的回复却相当直接：“我不会为你们这个软件付费，但你把里面的3D模型拿出来卖，一个5块钱，我倒可能会买。”          这句话打翻了团队之前的所有努力——花了大量时间打磨的软件本身，并不是用户眼里的付费对象。         但否定之中藏着转机。“2013年3⽉份，我在⽩某办公室，把投标的资料交给他，中标后签了合同。

十 | 同年6、7⽉份，我去他办公室，为了感谢他和搞好关系，给他5000元现⾦。         既然语言、图片都在被重新生产，3D资产会不会也开始进入同一个阶段？胡渊鸣意识到，如果用户真正愿意掏钱买的是模型本身，而不是背后的软件，那么公司应该去做的，也许不是继续证明底层技术有多好，而是直接把“生成3D资产”这件事做成产品。

十一 |          2023年，Meshy正式推出，成为全球首批将AI驱动的3D生成作为公开产品推向市场的公司之一。         在团队构成上，Meshy汇聚了来自计算机图形学、人工智能与3D艺术领域的全球顶尖人才，团队成员毕业于MIT、斯坦福、伯克利等世界一流高校，并曾任职于英伟达、谷歌、Meta、微软等高科技企业。         这支兼具学术深度与产业经验的团队，是Meshy能够在图形学与大模型训练两套能力上都保持领先的根本保障。         02从“可用”到“生产”：产品力与商业化的双重验证          Meshy做的事情就是用AI把一段文字、一张图，变成一个能直接拿来用的3D模型。

十二 | ”鄢某表示。         平台支持文字转3D、图像转3D、AI上色、动画以及API工作流。

十三 |          用户可以从文本描述、参考图片或创意概念出发，生成可预览、可编辑、可导出的3D资产，随时投入游戏开发、3D打印、AR/VR、产品设计、教育和内容创作使用。投标人之间共谋操纵投标价格及结果的“串通投标”、“围标”等模式也一度成为港通医疗获取合同订单的不正当竞争方式。         技术层面的核心突破在于，Meshy率先把AI生成的3D从“屏幕上看起来可用”推进到“能够真正投入生产”。

十四 | 信风（ID:TradeWind01）获取的一份文件显示，港通医疗的合作方四川桑瑞思环境技术工程有限公司（下称“桑瑞思”）技术负责人徐某曾在2011年与港通医疗“合谋”围标四川省妇幼保健院一期室内装饰装修工程，最后港通医疗成功中标该项目。该事件直至2019年原四川投资非经营性项目代建中心副主任王建中被查后才浮出水面。         生成的模型既可直接用于游戏，也能被3D打印为实物。         过去需要专业美术团队、两周时间才能完成的工作，如今一分钟、一美元即可完成。桑瑞思目前仍是港通医疗的重要合作方，二者组成的联合体在2020年还中标“四川大学华西天府医院项目医疗专项系统（一期）设施采购及安装项目”，并为港通医疗带来0.40亿元收入。

十五 | 用户只需输入一行文字或一张图片，就能快速生成可用的3D模型。         以3D打印为例，Meshy-6将生成链路第一次做到了足够顺。一张照片上传，一分钟出基础模型，再过一分钟补完PBR贴图。整个链路已经不是只做演示的状态，更像一个可以接进后续工作流的工具。

十六 | 尽管过往的“围标”历史未能在港通医疗的招股书中得到充分披露，但这并不是港通医疗招投标过程中的不当竞争孤例。         2026年3月，拓竹科技把Meshy接进了MakerWorld的MakerLab——一张照片上传，两分钟后就能下载到一个可以直接切片打印的3MF文件。今年3月，德州市城管局发现港通医疗提供的招投标文件与其他投标公司的错误均一致，并以此认定为“围标”并处以罚款。自上而下、屡禁不止的行贿、围标等违法违规或都在给港通医疗埋下定时炸弹。         这件事放在一年前还做不到，当时AI生成的3D模型精度过不了3D打印最现实的几道门槛。虽然管理部门尚未对以港通医疗为代表的医院建设企业实施负面清单管理，但医药行业的乱象频发已受到更多关注。2020年8月，国家医保局发布《国家医疗保障局关于建立医药价格和招采信用评价制度的指导意见》，对医药类企业招投标过程中的行贿、围标等失信行为进行负面清单管理；并指出失信行为涉及省份数量达到规定条件后，将启动全国联合处置；如果针对医药行业的负面清单管理同样向医疗行业延伸，港通医疗自身的违规操作或给其自身带来潜在的准入风险。         过去一年，Meshy的ARR增长约12倍，目前ARR已达6000万美元。         过去两年内长期保持20%到30%的月环比增长。坏账计提的的“黑洞” 高企不下的应收账款也在给港通医疗此番闯关IPO带来更多不确定性。毛利85%，LTV/CAC大于4，一半以上的增长来自自然流量。截至2021年底，港通医疗的应收账款余额（含合同资产）达5.75亿元，占当年营业收入比重已达84.34%。         在多数AI公司仍难以跑通商业化的当下，Meshy以真实的营收持续巩固其在AI 3D领域的领先地位。港通医疗对此曾解释道，其终端客户系公立医院为主，财政拨款速度等会影响相关医院的支付进度，进而造成收款进度的滞后。         增长的动力来自B端和C端两端。深交所曾要求港通医疗补充披露客户是否存在资金链紧张等情形。         B端方面，全球市值与估值排名前十的科技公司中，已有一半成为Meshy的客户。“结合重点逾期客户或账龄较长客户的相关情况进行分析，说明是否存在资金链紧张、经营困难、被列为失信被执行人的客户，是否存在应单项计提坏账准备而未单项计提的情形。”深交所指出。据港通医疗披露，截至去年年末逾期金额在500万以上的大客户共12家，且均不存在资金链紧张、经营困难、被列为失信被执行人的情形。港通医疗还曾强调“与其（上述客户）日常业务联系正常，不存在应单项计提坏账准备的情形”。但信风（ID:TradeWind01）注意到，港通医疗上述部分大客户近期刚遭遇法院强制执行，但相关信息并未在招股书中得到足够呈现，这是否将给港通医疗的业绩带来潜在冲击犹未可知。以前五大客户中国华西企业股份有限公司（下称“华西股份”）为例，截至2021年末港通医疗对华西股份的应收账款余额高达0.17亿元，而该公司刚于今年8月刚刚成为限制高消费企业，并于今年9月被法院列为被执行人，执行金额为0.01亿元。

十七 | 截至2021年末，港通医疗的应收账款逾期金额达3.02亿元，占应收账款的比例已达52.52%，而同期坏账准备金额仅为0.93亿元。客户与合作机构涵盖游戏领域的Nexon、网易游戏、三七互娱，3D打印领域的拓竹、创想三维、爱乐酷、闪铸、xTool，以及Hugo Boss、瑞典艺术与设计博物馆等全球知名品牌与文化机构。         C端的增长则主要来自3D打印和游戏两个垂直行业。这意味着，港通医疗去年底5.75亿元的应收账款中，有超过半数已经逾期，但其中被计提坏账的比例却仅有16.17%。

十八 |          3D打印本身正在走出小众——市场研究机构CONTEXT的数据显示，2025年四季度，2500美元以下的入门级机型出货量同比增长47%，收入增长53%。         而AI把生成的门槛进一步降低：早年用户想打印点什么，多半只能去社区里翻别人上传的现成模型；当AI把生成这件事做得越来越顺，愿意动手打印的人反而多了起来。

十九 | 对于如此低的坏账准备计提，港通医疗曾将合理性归结为“客户优质”。“公司应收账款客户主要系公立医院、政府工程管理公司、国有控股建设企业等单位，客户信用状况整体较为优质。         03一场关于AI 3D生成的资本竞赛          Meshy所在的AI 3D生成赛道，正经历着一场前所未有的资本与技术的双重竞赛。         2026年以来，头部玩家在短短数月内合计融资超过15亿美元。         国内方面，影眸科技（Hyper3D）是这条赛道上不可忽视的力量。这家成立于2020年的公司，核心团队来自上海科技大学。同时，医院建设款项主要来自财政拨款，最终实际坏账的可能性较低。（延伸阅读→被黄仁勋“pick”的3D生成初创公司，完成数亿元新融资，海外收入占八成）          2026年6月，影眸完成新一轮数亿元融资，由凯辉基金、上海国投先导领投，老股东持续跟投。未来，公司将持续加强收款，以缩短回款时间。         影眸以3D生成大模型Rodin为引擎，定位于面向真实工业流程的高质量、可控、生产级3D资产生成。”港通医疗表示。

| 2026年1月发布Rodin Gen-2 Edit，整合了“3D生成”与“3D编辑”功能；6月发布Hyper3D Rodin Gen-2.5，这是全球首个具备千万面级生成能力的3D大模型，首次将类大语言模型的“先思考、再生成”运行逻辑引入3D生成领域。但据《首发业务若干问题解答》规定，客户的回款周期、历史逾期、违约风险、时间损失、账龄结构等因素都应该被纳入减值损失的考虑中。该文件还强调发行人不应以欠款方为政府工程客户或历史上未发生实际损失等理由而不计提坏账准备。

|          影眸的客户包括字节跳动、Unity、Figma、Canva等企业，海外收入占总收入约80%。英伟达CEO黄仁勋在CES 2026展示机器人时所呈现的3D画面，其生成任务也由Hyper3D完成。         另一家国内玩家VAST（三启万物），由前MiniMax联合创始人宋亚宸于2023年创立。事实上，不少国企、公立医院都曾被港通医疗告上法庭。

| 报告期内包括中建八局、重庆市璧山区人民医院等都曾由因逾期付款被港通医疗推上被告席。（延伸阅读→97年文科生，两个月狂揽13亿）2026年7月，VAST完成超10亿元A3战略轮融资，投资方涵盖吉利资本、4399游戏、巨人网络、复星集团等产业方。

|          其核心产品Tripo Studio是一站式AI 3D资产生成工作台，用户可通过文本或图片在数秒至数分钟内生成可直接导入Unity、Unreal Engine等工业管线的生产级3D模型。旗舰模型Tripo P1.0能在约2秒内直接输出拓扑干净、布线合理、符合工业标准的清洁模型。

| 应收账款的催收最终不得不表达为频繁的诉讼背后，港通医疗的坏账风险是否已经得到充分披露，而这又会对其业绩带来哪些潜在威胁，都是市场关注的焦点。         截至2026年中，Tripo平台已累计服务超650万全球创作者，生成3D资产接近1亿个，ARR达1200万美元，80%以上用户来自海外。         国际市场上，Luma AI是Meshy最直接的全球对手之一。

| 事实上，高应收账款早在2017年就一度成为摆在港通医疗面前的上市障碍。“一般来说，企业都到上市这步了，逾期应收账款不会太高。         这家成立于2021年的美国公司，技术布局覆盖图像、3D与视频生成领域。2025年11月，Luma完成9亿美元C轮融资，由沙特公共投资基金旗下HUMAIN领投，AMD Ventures参投，估值约40亿美元。企业也会和客户进行沟通，加强催收。如果到上市都收不回来逾期的账款，那可能确实存在一定的回收困难。截至2026年初，Luma已累计融资超10亿美元，服务超过3000万注册用户。         Luma的实景3D捕捉（用手机拍一圈照片生成3D模型）和视频转3D功能是其独有优势。Luma近期将总部从硅谷迁至伦敦，目标在2026年底前覆盖欧洲12国制造业客户，拿下3D生成式AI市场25%的份额。”一位北京的审计人士表示。         从融资节奏来看，这条赛道正在快速“收敛”——资本不再撒网式布局，而是集中押注头部玩家。返回搜狐，查看更多责任编辑：